France EVALUATION DES ENTREPRISES LA DEMARCHE LES TECHNIQUES LA COMPARAISON AVEC LE MARCHE conseil-en-gestion expertise-comptable commissariat-aux-comptes CAC CAT CAA CAF CAK CC

Christophe Guyot-Sionnest, évaluation, conseil en gestion, expert-comptable, commissaire aux comptes depuis 1990 MOB 0667399676 BUR 0188245403 mail contact@conseil-cac.com site web conseil-cac.com.

Le 5 septembre 2017

Généralités

Quand cherche-t-on à évaluer ?

en cas d’acquisition majoritaire ou minoritaire de parts de société,

en cas d’augmentation de capital, de fusion, d’apport partiel d’actif ou de liquidation,

en cas de cession de fonds de commerce ou de cession globale de l‘entreprise,

en cas d’OPA, d’OPE, introduction en bourse, nationalisation ou privatisation.

L'évaluation d'une société est nécessaire pour toutes les opérations de transfert de propriété.

Elle conduit à la fixation d'un prix et fait intervenir de nombreux acteurs principalement acheteur(s), vendeur(s), organismes financiers mais aussi fournisseurs, clients, salariés, organismes sociaux, état, associés ou actionnaires…

Acheteurs et vendeurs, parce qu'ils utilisent des techniques différentes, parce que leurs perspectives sont différentes, trouvent généralement des fourchettes de valeurs différentes et par déduction un prix différent..

Il s’agit de trouver le point d’équilibre en deçà duquel l’acheteur est prêt à acheter et au-delà duquel le vendeur est prêt à vendre.

Quelque soit la technique utilisée, le problème de l’évaluation de l’entreprise se heurte à une approche peu rigoureuse de sa valeur marchande. Il est cependant clair que l’on ne peut prétendre trouver le prix unique et objectif d’une entreprise.

L’acheteur et le vendeur doivent se mettre d’accord sur les méthodes et sur le prix.

Les principes directeurs de l'évaluation conduisent à certaines règles telles que la recherche d'une valeur équitable et non un prix qui résulte de la force respective de négociation des parties entre elles.

L'entreprise a une valeur économique qui se compose de l'addition de deux valeurs :

- patrimoniale qui représente la somme des valeurs des éléments qui la composent ;

- additionnelle qui se propose de traduire :

• soit l'ensemble des valeurs incorporelles (renommée, savoir faire, personnel compétent…) ;

• soit la vocation de l'entreprise à faire des bénéfices

Les nombreuses méthodes d'évaluation diffèrent par la façon dont elles appréhendent cette valeur additionnelle.

- Certaines approches la négligent :

• Actif net comptable ;

• Actif net comptable corrigé ;

• Valeur substantielle brute ;

• Capitaux permanents nécessaires à l'exploitation ;

- d'autres permettent une approche de cette valeur additionnelle :

• approche possible sans analyse :

. valeur de rentabilité ;

. valeur de rendement ;

• approche possible avec analyse :

. soit méthodes indirectes : méthode des praticiens allemands, méthode hambourgeoise

. soit méthodes directes :

méthode des anglo-saxons ou méthode de capitalisation du super-bénéfice ;

méthode de l'union européenne des experts-comptables ou méthode de la rente abrégée de goodwill

Valeur économique = valeur patrimoniale + valeur additionnelle

V = ANCC (réévalué à la valeur d'utilité dans une perspective de continuité d'exploitation, - les biens hors exploitation,- les immobilisations incorporelles + les immobilisations en leasing ou en location longue durée) +

Good will (approches : ANCC, VSB, CPNE, x…) +

Les biens hors exploitation (évalués à la valeur vénale de réalisation nette avec incidence fiscale).

Good will = (B-tx)/i avec x qui peut être l'ANCC, la VSB, les CPNE, B le bénéfice retraité après impôt retraité, t le taux sans risque de rémunération du patrimoine , i le taux d’actualisation.

Une société c’est :

un patrimoine physique certain évalué à sa valeur d’utilité pour les biens utiles à l’exploitation sous déduction des dettes et corrigé de l‘IS. On l’appelle l’Actif Net Comptable Corrigé ANCC,

un patrimoine physique certain évalué à sa valeur vénale de marché pour les biens inutiles à l’exploitation,

une sur ou sous valeur incorporelle (goodwill, badwill) correspondant à la variation de résultat qui résulte de l’investissement dans l’entreprise.

Démarche, techniques, comparaison

En tout état de cause, pour bien évaluer une entreprise, il faudra :

- procéder à un diagnostic,

Il a pour objectif de vérifier à priori la viabilité du projet d’acquisition en fonction du marché et des avantages concurrentiels proposés par l’acheteur. Le vendeur est intéressé car la vente ne sera définitive qu’après un an d’exploitation et à condition que le chiffre d’affaires ait été conservé.

- établir un business plan qui vérifie à priori l'équilibre des ressources et des emplois pour l'exploitation à venir,

en partant des capacités d’autofinancement prévisionnelles et des prévisions d’emploi : investissements, variation du besoin ou de l’excédent en fonds de roulement, dividendes… on déterminera les ressources additionnelles nettes nécessaires pour que le solde ressources emplois soit pour chaque période positif ou nul.

- définir une approche patrimoniale (ANCC Actif Net Comptable Corrigée, VSB Valeur Substantielle Brute ou CPNE Capitaux Permanents Nécessaires à l'Exploitation),

Cette approche sera définie principalement en fonction des perspectives de financement de l’acheteur.

- retraiter les résultats passés ou prévisionnels en fonction de cette approche,

Le bénéfice courant avant IS sera retraité dans tous les cas du hors exploitation, de l’anormal (rémunération excessive des dirigeants, prestations de services entre sociétés apparentées dans des conditions avantageuses…), de l’exceptionnel (amortissements dérogatoires, réévaluation, sauf courant d’apparence exceptionnel).

Selon l’approche patrimoniale choisie (ANCC, VSB ou CPNE), le crédit bail et les frais financiers suivront un traitement spécifique.

- sélectionner et appliquer les techniques de valorisation adaptées aux préoccupations des acheteurs et vendeurs. On retiendra principalement l'approche par les fruits : rentabilité ou rendement ou l'approche analytique (ANCC + Good Will + éventuellement les biens hors exploitation).

- déterminer une fourchette de valeur puis la valeur retenue pour la transaction,

- comparer si possible cette valeur avec le marché.

Conclusion, contact

L’évaluation d’une entreprise nécessite des compétences techniques reconnues, une grande expérience de la vie des sociétés et une compréhension des attentes des vendeurs et acheteurs.

Notre technique d‘évaluation, utilisée dans nos missions de Commissariat aux apports, à la transformation, à la fusion et dans nos missions d’expertise comptable, applique avec pragmatisme les préceptes évoqués ci-dessus.

Nous disposons d'une longue expérience de ce type de mission acquise au cours de nos 40 années de pratique professionnelle d’abord comme consultant puis comme expert-comptable commissaire aux comptes.

Elle nous donne une démarche structurée utile pour l'aide à la négociation entre vendeurs et acheteurs.

Alors pour toute demande de renseignements et pour toute mission d'évaluation, de conseil en gestion d'expertise-comptable, de commissaire aux comptes, commissaire à la transformation, commissaire aux apports, commissaire à la fusion, commissaire adhoc, appelez nous au 0667399676 ou au 0188245403, contactez nous sur l'adresse email contact@conseil-cac.com, demandez nous un devis sur notre site web conseil-cac.com